尽管华夏基金对被众基金“围剿”的传言作出了回应，但有关传言并未就此消失，相关媒体仍然不断就此事进行追踪报道。而事后披露的数据似乎对传言构成某种支持。数据显示，中国平安跌停时，机构是疯狂做空的始作俑者，在卖出前5名的席位中，全部是机构，第一名机构更是抛出了7.16亿元。与此同时，券商和QFII则在大胆买入，但明显是卖方力量更为强大。

　　自“基金黑幕”曝光以来，基金“对倒”、“倒仓”已不是新名词，而与上市公司联手造市、数只基金抱团建仓等成为此后较有代表性的一种模式。有报道引述业内人士的话透露：基金公司不定期都会收到上市公司主动发送的宴会“邀请函”，双方的话题通常是如何联手“推动股价上涨”，此后，上市公司负责制造“故事”，基金经理则力荐股票或板块，最后形成“合力”拉升股价。由于基金有单一个股持股比例不得超过10％的限制，往往需要几只基金联合出手。这就是所谓的“行规”诞生的背景。

　　不难看出，市场关注的所谓“行规”其实就是一种同步行动，要么合力齐买，要么一起沽空。这种“行规”倘若真实存在，对股市的发展无疑是有害的。最直接的，就是导致股市的暴涨暴跌。基金的发展曾经被寄予厚望，监管层期望它成为资本市场稳定的基石。早在今年2月，相关数据显示，我国各类机构投资者持股比重已占A股流通市值近50%。但是，在中国股市此轮持续下跌过程中，包括基金在内的机构投资者并未充分发挥稳定市场的作用，反而因放弃“价值投资”理念而加剧了市场的波动。基金前20只重仓股在今年上半年的表现就是明证，正是基金不计成本的疯狂抛售，导致了蓝筹股的深幅暴跌。2007年年底基金重仓的沪市20只重仓股领跌，砸落上证指数1500点。

　　“行规”同时也严重损害了基民的利益。投资者把钱交给基金公司，是为了得到更好、更稳定的投资回报，基金应根据契约承担信托责任，如果基金根据“行规”参与“围剿”或“对赌”，其实是在拿基民的资金玩火，这种严重违背基本职业操守和职业道德的行为，损害了基金持有人的利益，应当受到谴责。同时，这种拿基金财富豪赌或报复的做法，也成为加剧市场波动的重要力量，使更多的普通投资者在动荡中遭受损失。

　　另外，“行规”部分封堵了基金之间通过竞争拉开距离的途径。合力操盘，利益均分，收益共享的做法，不利于基金之间的公平竞争。而且，基金间的这种合力，使得整个市场的博弈主体发生失衡，使得普通投资者处于更加弱势的地位，更容易遭到伤害。

　　因此，在有关基金联合“围剿”事件持续为投资者所关注的当下，有关部门应当组织调查，及时通报结果，消除谣言，呵护投资者的信心。同时，应该对基金中的“行规”进行调查和清理，使基金在公平的规则下展开竞争，以业绩展示自己的能力，为投资者带来更多回报，而不是拿基民的资金不当钱，发泄私愤或追涨杀跌。中国股市需要机构投资者肩负起对投资者负责、对资本市场负责的重担，唯有此，股市才能可持续向前发展。

　　随着股市的持续下跌，跌破净值的股票日益增多。统计显示，截至上周五收盘，股价低于其一季度末公司每股净资产的上市公司共有8家。其中，股价较每股资产折让幅度最高的深天健上周五复权后收盘价是7.64元/股，其今年一季报显示公司每股净资产为10.03元，上周五收盘价较每股净资产折让了2.39元/股，折让幅度高达23.80%。

　　股价跌破净值是一个值得警惕的信号，而这种情况还可能继续。国家统计局6月27日发布的前5月全国规模以上工业企业利润数据显示，受煤炭价格高涨和原油价格上涨影响，电力行业、化纤行业利润出现大幅下降，石油加工及炼焦业由去年同期盈利352亿元转为净亏损443亿元。目前，跌破净值的股票这类行业占比最高，这意味着，跌破净值现象可能在这些行业中蔓延。

　　另一方面，油价还在继续上涨。6月26日，纽约商品交易所8月份交货的轻质原油期货价格在盘后电子交易中一度达到每桶140.39美元，伦敦国际石油交易所8月份交货的北海布伦特原油期货价格在盘中交易中一度攀至每桶140.56美元。油价创新高，全球股市纷纷下跌，中国股市也很难独善其身。过去，由于我国对油价实行补贴政策，国际油价波动对中国股市的影响较小，而中国提高油价之后，表明了一个鲜明的态度：即中国开始通过提高油价而不是增加补贴来解决与国际油价日益拉大的差距。这使得国际油价的波动可以非常直接地影响到中国股市。这同样意味着，跌破净值的股票可能增多。

　　一般而言，股价跌破净值是熊市中的一个特征。中国股市自2001年走入熊途，在3年中，跌破净值的公司数量最高达近200家，占到当时两市上市公司总数的20%左右。如果跌破净值的股票增多，就基本上可以确认是进入了熊市。

　　而这显然是应该阻止的。当前股指已经跌到了中国实体经济连续多年持续增长和财富连续多年持续积累所能支撑的区间，跌破净值则意味着对实体经济成果的一种否定，是极其不正常的。那么，应该如何阻止股价继续不断跌破净值？

　　第一，应该硬性规定，凡是股票跌破净值的上市公司，大小非严禁减持，并驳回其任何再融资申请。大小非对自己公司最熟悉，如果它们在股价跌破净值的情况下依然减持，就会给市场发出一个危险的信号：其净值可能含有水分。这将进一步摧毁投资者脆弱的信心，导致股市继续自由落体。

　　第二，应该规定，当股价跌破净值时，或在某一时间段内持续保持跌破净值状态时，要求上市公司回购本公司股票。上市公司回购本公司股票可以减少流通股股份，有利于增强投资者信心，支撑上市公司股价。实际上，成熟国家的资本市场在股市跌破净值时，许多上市公司都会自觉回购本公司股票，以向投资者传递积极信号。

　　正如同当股市上涨时乐观的预期占据主流一样。在股市下跌时，悲观的预期又占据主导。相同的是，两个时期都有充分的数据加以佐证。

　　去年，当股市位居6100多点（沪指）高位时，有不少研究机构给出详细分析，证明当时深市股票高达73.51倍的平均市盈率是合理的，良好的成长性允许高市盈率。而现在，研究者又给出了另外一组数据。以上周五市场收盘价为基准，全部A股2007年整体静态市盈率为23.41倍。分析者认为，无论与金砖四国其他三个国家相比，还是与发达国家的股市相比，这一估值仍然较高。以6月11日收盘价为基准，巴西圣保罗证交所指数目前的平均市盈率为15.62倍，印度孟买SENSEX30指数目前的平均市盈率为17.14倍，俄罗斯RTS指数目前的平均市盈率为12.27倍。再看看世界成熟市场的主要指数：美国道琼斯工业平均指数目前的平均市盈率为15.21倍，日经225指数的平均市盈率为16.89倍，集合了欧盟最大的50只股票的道琼斯欧元50指数目前的股指水平更是低至10.44倍，而我国香港的恒生指数目前的估值水平仅有13.39倍。

　　言外之意，A股仍有相当下跌空间。当股市在持续暴涨之时，投资者只看到成长性而忽略泡沫；当股市持续下跌之时，投资者又只是看到高估值的一面而忽略成长性。这本身不就是使A股失去重心，常常在暴涨暴跌中迷失的根源吗？

　　无论在世界哪个资本市场，价值都是市场稳定发展的基石，而价值的评估永远都是动态的和前瞻性的——这是由股市自身的特点所决定的。虽然，从市盈率来看，我国的股市与金钻四国中的其他三个国家及发达国家的股市尚有一定差距，但是，纵观当今世界，还有哪个国家持续20年以平均接近两位数的数字增长呢？

　　对价值的迷失最终导致了投资者的迷失和股市自身的迷失，失去价值重心的股市，犹如自由落体一般的跌落，在实体经济未出现问题的情况下，这种跌势是非常不理性的。实际上，越南即便是在发生金融危机的情况下，其股市跌幅也与A股跌幅非常接近；而深受次级债危机困扰的美国股市，其跌幅远远小于中国股市。而中国既未发生次级债危机，也未发生金融危机，它仍然是世界上公认的最稳定且发展前景最好的投资市场。如果把这看作A股的投资价值，那么，这种价值本身应该如何来衡量呢？

　　一般而言，投资者所讲的趋势和波段，都是以价格对研究对象，而巴菲特所讲的趋势和波段则主要指价值。价值投资就是在价值被严重低估的时候买入，无论是长期持有还是短期持有，都有更多的机会获利。这就是巴菲特式的投资理念。如果以此来衡量，那么，现在，当A股持续暴跌的时候，投资者不应该恐惧，而应该看到其中的机会。当泡沫被挤压殆尽，有快速增长的实体经济作为依托的中国股市，必然迎来一个更值得期待的明天。站在价值的角度，8连阴中蕴含着巨大的机会。

　　早在4月下旬，摩根大通首席中国经济学家龚方雄就认为，“中国的股票如果从它盈利增长的角度来看，在历史上从来没有这么便宜过。”龚方雄表示，从估值的角度来讲，A股动态市盈率今年已经是21倍，明年是17倍，盈利增长今年是30％多，明年是20％多，所以从盈利增长来看，市盈率已经是相当合理了。而现在A股又创新低，加之对大小非减持和再融资的规范日趋严格，监管层对内幕交易、老鼠仓的清查和打击力度日益加大，市场的交易和运作越来越透明，A股正在迎来一个全新的时期。

　　谁站在价值的角度上看股市，谁就能发现机会。当市场在极度脆弱的时候，尤其要注意寻找机会。巴菲特的这句忠告，在今天看来，仍然意味深长。

　　市场分析人士普遍认为，这次股市下跌与几大因素相关：一、上周六央行突然宣布大幅上调存款准备金率1个百分点。二、越南金融危机。三、国际原油价格上周五逼近140美元大关。四、上周五美股重挫近400百点。除了第一个因素，其他三个因素都属于外围因素。

　　遥想2007年初，中国股市曾经影响全球股市，欧美资本市场的投资者对中国股市的关注态度之高，连他们自己都感到吃惊。去年2月27日，中国A股突然大跌，上演了著名的“黑色星期二”，一天蒸发了万亿元人民币市值。受中国股市影响，美国股市大跌，一夜之间蒸发了6000多亿美元市值。中国股市的大幅下跌惊动了美国总统布什，他连夜打电话给财长保尔森询问情况。中国股市对世界资本市场的影响由此可见一斑。

　　但是，自去年5·30调整后，中国股市便不再被作为全球投资者的风向标，倒是A股的投资者，对国际资本市场的风吹草动极为敏感，甚至到了草木皆兵的地步。每当美国股市下跌，A股就以更惨烈的下跌予以回应。也因此，中国A股比深受次债危机影响的美国股市，下跌幅度要深得多。这意味着，A股市场的独立性正在弱化，而呈现出盲目跟风的趋向。对于一个位居世界前列的市场而言，这种集体无意识的盲目跟风不仅是脆弱的，也是危险的。说它脆弱，是因为它无法独立地反映实体经济的运行，而对外界的影响过于敏感。说它危险，是因为这种盲目跟从的特点，容易使它因受到外力的控制而沦为海外投机势力操纵中国股市牟利的工具。

　　中国股市需要主心骨。

　　中国股市需要重新找回自信。

　　6月10日的股市大跌，的确与央行上调存款准备金率1个百分点有关，但是，市场对于5月份CPI涨幅的趋缓几乎达成了共识，而且，从历史上来看，上调存款准备金率对股市的影响力远小于加息，实际上，从2007年至今，上调存款准备金率后，股市更多的是上涨。而在6月10日，跌停的非ST类股多达943只，跌幅超过9%的个股更是多达1107只。几乎是“5·30”的重演。上调存款准备金率的影响显然不至于导致股市下跌如此之深，股市更多地受到了外围因素的影响。那么，外围因素影响真的就那么重要吗？

　　以越南股市为例。2008年，越南股市缩水超过55％，但是，越南在国际经济中的地位不值一提，它根本无力影响中国股市。而且，越南的股市下跌是泡沫累积的必然结果。2007年1月，越南股市主要大盘股的平均市盈率就已高达73倍，本身就有内在的调整需要。而中国股市的情况远好于越南。据上投摩根基金管理有限公司统计数据显示，截至6月5日全部A股市盈率为23．71倍，较2007年10月最高点时的48．63倍下降51％。

　　从市盈率的对比可以看出，我国A股的估值水平回归到了合理位置，已经具有了相当的投资价值，而中国的经济发展状况是远远好于越南的。中国经济连续10年以平均两位数的增长速度向前发展，而越南经济是持续10年保持7%以上的高增长，在世界排名中位居第二。中国的制造业、高科技产业等等，都比越南具有更强的竞争力和更好的发展前景。另外，中国广阔的市场也是越南所不具备的。

　　通过对比不难看出，中国股市没有任何理由受到越南股市的影响。至于美国股市，它同样没有理由影响中国股市，中国股市是一个相对独立的市场，虽然有QFII，但其规模太小，实力有限，A股与美国股市是两个完全不同的市场，它们有各自不同的运行轨迹。即使双方互相影响，其影响也应该是有一定限度的。

　　因此，中国股市现在需要一个主心骨，需要从盲目跟风的状态中找回自我。亦步亦趋地跟着周边市场动，只会让它进一步迷失。作为一个有强大实体经济依托的资本市场，投资者没有理由不自信。

　　我的几位朋友也加入了新开户行列，问其原因，大致都是：“既然政府救市了，赶快去抄大底。这个时候的钱不赚白不赚。”行情略微一转好，风险意识就跑得无影无踪了。这种现象在A股市场很常见，但也很危险。这是A股市场不稳定的根源之一，因为忽略风险的人更容易招致亏损。实际上，资本市场的风险永远存在，没有任何时候是“不赚白不赚”的。

　　股市有其自身的运行规律。不可否认，这次股市的反弹与政府规范大小非减持解禁股及降低印花税率有关，但同时，也是A股最大调整幅度超过50%，股市在超跌中实现价值回归的结果，股市已有内在反弹需要。即使政府不救市，A股止跌回稳的几率也已经增大，救市措施最多只是让这个时间提前、让力度变得更大一些而已。而且，A股的这次反弹与美国股市的止跌回升有很大关系。

　　风险无处不在，无时不在。越是在大家都觉得没有风险的时候，越应该进行风险提示。更何况，现在股市仍然面临着非常大的不确定性因素，而这些因素是投资者应该密切关注的。

　　如果我们承认美国股市对中国的影响，就应该关注一下美国次债危机的进展。美国次债危机现在是中途的短暂好转，还是真正的见底？有关这一点，更多的人倾向于前者。代表人物如国际投机大鳄索罗斯非常明确地指出，美国股市最终的底部还未出现，美国股市可能会出现短暂的反弹，但反弹过后仍将继续下跌，而这种反弹预计会维持6周至3个月。索罗斯同时表示，美国整个宏观经济正步入衰退。

　　如果我们知道紧缩政策对股市资金流的影响，就应该关注一下通胀指标的变化。最近，有媒体引述权威人士的话说，即将公布的四月份居民消费价格指数(CPI)可能在8.1%左右，较三月份8.3%的高位虽然轻微回落，但这仍然意味着，从紧的货币政策仍将不折不扣的执行。

　　除了这些宏观的因素，具体到个股的情况也有很大不同。比如，在印花税率下调的第一天，许多投资者为了“不赚白不赚”，大量买入跌停板的宏达股份，尽管买单汹涌，依然未能改变跌停板的结局。遗憾的是，这些投资者忽略了一个最重要的问题：尽管政策对A股的影响非常大，但政策绝不是能够影响这个市场的唯一力量。

　　巴菲特有句最重要的投资名言：“成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。”投资者只有牢记风险，才有能力避免风险，然后才是收益。如果换个角度来看，在政府规范大小非减持和降低印花税率之后，实际上少了两个威力巨大的筹码，倘若这两大利好因素被消化，市场重新按照自己的规律运行，投资者因忽略风险而面对的风险实际上是增大了而非减小了。

　　因此，投资者应常怀风险意识，一个拥有风险意识的投资者队伍，才能促进这个市场的稳定发展。

　　一级市场与二级市场的巨大价差使得打新股“几乎稳赚不赔”。据统计，2006年新股上市首日平均涨幅为83%，2007年以来新股首日涨幅平均高达140%，拓邦电子、宏达经编、中核钛白等股票上市首日竟暴涨500%以上，而此后，这些股票无一不是跌幅惨重。

　　之所以导致这种情况，是因为新股申购是资金为王，散户由于资金少，中签率低，无力与机构竞争，导致绝大部分筹码落在机构手中。为了牟取暴利，机构主力在二级市场交易第一天往往会猛拉股价，将股价推高到一个令人瞠目结舌的地步，吸引散户跟进后再乘机抛售筹码。这也正是许多新股在上市首日暴涨，此后便一路下行的根本原因。以中国石油为例，其发行引来了3.38万亿元资金的申购，但参与申购的户数却不到408万户，散户投资者不得不通过二级市场购买，因此被套在高位。

　　如果新股申购的筹码不是高度集中于机构手中，而是相当一部分掌控在散户投资者手中，机构就不敢在二级市场交易时狂拉新股，因为，这等于是在给散户投资者作嫁衣，不符合机构主力对自身利益最大化的追求。这显然有利于减小股市的大起大落。

　　从另外一个角度来看，提高小额资金新股申购中签率的积极效果同样值得期待。我们知道，现在，大量资金聚集在一级市场，随时准备出击。同时，每当有新股发行，二级市场的一部分资金就会撤离抢筹，等到新股申购完成，资金解冻，部分资金又重新回到二级市场，如此反复，引发二级市场股价的剧烈波动。除此之外，一些机构为了提高新股中签量，通过银行间市场进行资金拆借，带来资金拆借利率、资金流动短期内异动。倘若对新股发行制度进行改革，改变资金为王的现状，提高小额资金新股申购中签率，因新股申购所引发的二级市场剧烈波动和资金拆借利率的大幅飙升现象就可以得到大大缓解。

　　提高小额资金新股申购中签率，也有利于挤压股市的泡沫。由于新股发行机制不合理，导致新股发行的市盈率非常高，而发行市盈率越高，从源头上为二级市场输入的“泡沫”越多。典型的如2007年6月18日发行的中国远洋，其首发市盈率高达98.67倍。为什么会导致这种情况？由于网下配售是询价机构的特权，询价制往往都有一个“窗口指导价”，加之其他因素的制约，使得询价环节基本流于形式，既不能反映股票的投资价值，也不能反映股票的投机价值。有机构投资经理坦承：“参与新股发行网下申购的利润是明显的，我们首要考虑的目标是获取新股筹码，而不是进行公司的价格发现。”

　　如果新股发行制度改变，赋予小额资金更多的机会，机构投资者为了获得配售份额而放弃相关责任的动力就会减弱，就有利于使新股发行趋向一个合理的区间，从源头上减小二级市场的估值泡沫。

　　诚如中国证监会发行监管部相关负责人所言：“解决问题根本之策，是采取措施，逐步缩小一、二级市场的价差。”对申购新股的机构账户设定数量限制或者将一部分发行股票向中小投资者账户另行配置方式，无疑是非常值得期待的好措施。同时，也不妨恢复以前的“优先满足市值申购”原则，根据二级市场的市值配售，鼓励二级市场投资。同时，改变询价权完全掌控在机构手中的现状，提高中小投资者对新股询价和申购的比例。

　　总之，在新股询价和申购中，应该采取向中小投资者倾斜的政策，以改变一级市场被机构主力牢牢掌控的现状，提高小资金新股申购中签率，减小股市的大起大落，这有利于资本市场的健康发展。

　　救市新闻成了假冒伪劣，尽管如此，仍有一些股民“中招”，有网民得知印花税率即将下调的消息后，在周一开盘后就全仓杀入“抄底”，结果，等发现受骗后，早上买的股票在收盘时已被打到跌停板上，后悔不已。

　　“救市”二字已经深深地印在了投资者的心中。许多投资者不再看基本面，因为基本面好的股票也在大跌；不再看业绩，因为业绩好的股票照样可能趴在跌停板上。当投资者把救市当成投资的指南，当成唯一的稻草，这意味着什么？实际上，从救市的假消息开始流传出来并被人相信的那一刻起，这个市场的信心就已经被虚幻的希望所取代。在某种程度上，这意味着信心的一种临近崩溃的状态。反映在盘面上，就是泥沙俱下，一片惨淡。4月1日，对央行可能加息的恐慌情绪及“救市”消息被证明造假，导致沪深股市再次下挫，1200多只股票的跌幅超过了5%。二三线股集体杀跌，说明恐慌性抛售正在从先前的基金向散户蔓延，投资者的信心已非常脆弱。

　　在市场上充满救市幻觉的时候，该不该救市成为热烈讨论的话题。有人认为，在中国这个新兴加转轨的资本市场，所谓“救市”实际上是对于制度完善的呼吁，无论从放开市场还是从放松管制角度来看，无论是从市场逻辑还是法律的合规性来看，政府应该且必须救市。有人则反对救市，认为监管者的责任在于信守“三公”原则，维护市场秩序，不是也不可能保证投资者只赚不赔。

　　在争论中，时间一天天过去，大盘一天天地创新低。笔者认为，救市不救市或者可以搁置一边，至少，对于稳定市场方面大家意见比较统一，不存在大的争议。但是，在股市已经调整到今天这种地步的情况下，救市与稳定市场之间的区别又有多大呢？稳定市场与救市之间实际上是重叠的，那么，在围绕稳定市场或者救市的政策选择方面可能仍然是重叠的，这实际上使得救市与不救市的争论变得毫无意义。

　　现在，应该把稳定市场当成重中之重的大事，而最关键的问题在于出台相关政策以稳定市场的时机选择。时机的选择与稳定措施的选择同样重要。笔者担心，在投资者信心持续受到损害的情况下，一旦错过合适的时机，可能使相关措施大打折扣，而这又可能加剧市场的恐慌心理，从而，形成一种恶性循环。更重要的是，一旦投资者的“救市”幻觉发展成为一种依赖性，就可能使相关政策作为主导股市走势的信号而被市场接纳，如此，就可能使“政策市”的印象被更多的人认同。而这必然会对人们的投资行为偏好产生影响。果真如此，则中国股市再难以走出“政策市”的困局。救市并非救指数，而是救信心，正因为信心的倒塌，才使得中国股市在实体经济未发生变化的情况下，走出了一波如此深幅的调整。

　　不管是否选择救市，有一点是非常明确的，即市场的“救市”幻觉越来越严重，由此造成的后果可能比宣布不救市本身更可怕。退一步说，即使不救市，投资者也需要一个明确的态度，一旦有关部门的态度明确，投资者就可以根据自己的资金状况、所持股票的业绩等等情况作出判断，而不是静候政策层面的消息，把投资决策完全寄托在政策方面。这种依赖性与有关方面的沉默实际上意味着所有的风险都在逐渐聚集。

　　无论是美国还是英国，都在救市，当然，他们所采取的救市措施乃是市场化的措施，并非行政的方式，因而，这种做法既可以挽救市场信心，又能消除可能对市场本身运行机制所带来的伤害。我们应该借鉴这种做法，及时以明确的表态重塑市场信心，消除“救市”谣言和救市幻觉，让投资者与市场重回理性轨道，而不是在渴盼中错失稳定市场的良机。

　　从这些扶持性政策的内容来看，中央这次对农业的扶持力度是非常大的，笔者认为，这有利于鼓励农民种粮，提高我国的粮食供给，同时，还能增强我国应对、化解国际投机力量借农产品价格操纵对我国进行“暗算”的问题。

　　现在，笔者用大豆的例子来具体说明这一点。

　　去年以来，我国CPI（居民消费价格指数）持续攀升，与食品类价格上涨有着直接的联系（食品类价格在我国CPI权重中占比三分之一），而食品类价格上涨主要是两大因素推动的，一是猪肉价，二是食用油。而这两者都与大豆有直接联系。大豆（其副产品豆粕）是主要猪饲料之一，大豆价格上涨提高了养猪的成本，而这一成本要通过传导机制反映到价格当中。同时，大豆主要用于榨油，其价格直接决定着食用油的价格。

　　大豆的刚性需求决定了，一旦国内大豆产量下降就容易受制于人。而这恰恰是我国的一个软肋。在1995年以前，我国是大豆净出口国，但是到2000年以后，我国大豆年进口量首次突破了100万吨，并成为世界上最大的大豆进口国。到2006年，我国大豆净进口2827万吨，进口依赖度达到64%。对国外大豆的依赖性越强，价格越容易被对方操纵。如果不改变大豆过于依赖进口的状况，价格被操纵的命运就不可能扭转。

　　这只是一个具体的例子。其实，不仅大豆，在许多农产品方面都如此。

　　从去年开始，整个世界都在遭受通货膨胀的困扰，追根溯源，基本上都与粮食价格的上涨有关。随着全球粮食需求的提升和供应的减少，农业发达国家对粮食价格的左右能力将越来越强，国际炒家对粮食价格的操纵能力也越来越强。

　　面对粮食的减产和国际粮食价格的快速上涨，美国今年却加大了生物能源的生产。据美国农业部披露，今年美国将用27%的玉米用于乙醇生产。到2012年，美国将用更多的土地去生产制造乙醇所需要的玉米。这无疑将进一步加剧对粮食供应的恐慌心理。美国是世界上最发达的农业大国，它本身对粮食价格就有主导权。当它加大用于乙醇生产的粮食比例的时候，对它自身而言实际上是一举两得的。一方面，解决了一部分能源问题，可以缓解能源供应紧张状况。另一方面，可以增强对粮食价格的操纵能力，通过抬高粮价就可以抵消它用于乙醇生产的那部分粮食成本，相当于美国发展新能源而让世界为它买单。

　　我们应该正视这一信号背后的危险性。由于自然灾害等原因，粮食供应的紧张态势在短时间内难以缓解，粮食安全问题在未来可能变得日益紧迫。在这种情况下，加大对农业的扶持力度几乎是唯一的选择。事实上，美国之所以成为世界上农业最发达的国家之一，也与其政策对农业的扶持有关。比如，美国有着非常先进的农业基础设施，美国的大型灌溉设施都是由联邦和州政府投资兴建。同时，美国还不断加大对农业的补贴力度。去年年底，美国参议院以压倒性的优势通过了《2007农场、营养学以及生物能源法案》，不仅维持了目前对于如玉米、小麦、大麦、大豆等农作物的补贴，还将补贴范围扩大到了其他专业农作物，如水果以及蔬菜等。

　　在粮食安全形势日益严峻的今天，通过政策扶持，鼓励农民种粮积极性，促进农业生产，提高粮食产量，减少对国外农产品的依赖性，才能防止各种力量的“暗算”。这既是当务之急，也几乎是唯一选择。

　　成熟市场国家“救市”，一般遵循“三T”原则，所谓“三T”原则是指及时(timely)、有针对性(targeted)和临时的(temporary)，即在市场信心最脆弱的时候，采取最有针对性的措施予以干预，同时，将这种干预手段定位于“临行时”措施，以避免“救市”措施替代资本市场的固有规律，导致市场的扭曲，也即，“救市”要恰到好处，以激发起资本市场固有的调控作用为核心。

　　如果对照一下中国资本市场的情况，我觉得监管层的调控智慧正在日益走向成熟。

　　从去年10月16日沪指创下6124.04点的历史新高至上周五收盘的4300.52点，A股下跌了近30%，这个幅度已经超过了正常的波动，市场人气比较低迷。在这种情况下，监管层通过各种方式恢复市场信心：

　　首先，针对中国平安、浦发银行等再融资引发的股市暴跌，监管层明确表态：“上市公司再融资……绝不应是恶意‘圈钱’行为。上市公司在做出再融资决策前，应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。”这种态度对化解再融资对市场的巨大压力意义非常，效果明显。

　　其次，批准新基金发行。上周五，中国证监会再次批准了五只新基金，其中两只为债券型基金，三只为股票类基金。从春节前最后一个交易周开始，至今已有12只新股票类基金获准发行，已批新股票类基金的总规模超过千亿元。在限售股解禁压力沉重，市场人气低迷的情况下，新资金注入有利于市场重新恢复信心。

　　第三，大盘优质股推迟发行。最典型的例子是，紫金矿业通过中国证监会回归A股审批已经两个多月，但截至目前，尚未拿到正式发行批文。在受“融资门”和“解禁潮”影响，交易量萎缩，市场信心不足的情况下，延缓大盘股发行，能为市场信心的恢复争取足够的时间，有利于股市的稳定发展。

　　第四，严惩违规行为，维护市场秩序。最近，南方基金管理公司原南方宝元债券型基金及南方成份精选基金经理王黎敏、上投摩根基金管理公司原成长先锋基金经理唐建，双双被中国证监会处以终身市场禁入的行政处罚，表明了证监会坚决查处违法行为，规范市场秩序的决心，这同样有利于恢复市场信心。

　　如果对照证监会的调控措施就会发现，这些措施同样在遵循“三T”原则，这意味着，资本市场的监管也在汲取西方成熟市场的经验，体现出监管层的良苦用心。股市调控需要智慧，这种市场化的调控措施比起行政式的调控措施，更为主动和积极，也能充分激活并发挥市场自身的调节作用。尽管目前的股市人气仍较为低迷，但随着市场化“救市”措施的不断出台，中国资本市场将很快重新步入稳定健康发展的轨道，对此，投资者应该有足够的信心。